IPI Methodology (v1.2)
The Gist in 60 Seconds
- •IPI measures the entry cost into the US household investment basket
- •Price index, not total return: dividends/coupons/rent excluded
- •4 blocks: real estate, stocks/business, cash/T-Bills, bonds
- •Weights change over time (FRB Z.1, quarterly data, interpolated to monthly)
- •Fisher chain index — correctly handles weight changes and substitution
What IPI Does NOT Do
- ×does not estimate 'fair value'
- ×does not predict markets
- ×is not investment advice
Why Not CPI
CPI measures consumption prices. IPI measures asset prices. Two different questions.
Методологія IPI
Наукове обґрунтування індексу інвестиційних цін (версія 1.2)
Цитувати як: Nayman, E. (2026). Investment Price Inflation (IPI): A Fisher Chain Index Approach.
1. Концепція та визначення
Індекс цін інвестицій (IPI) — це щомісячний індекс цін, що вимірює зміну рівня цін репрезентативного кошика інвестиційних активів, що знаходяться у власності домогосподарств США (включаючи некомерційні організації). Ваги розраховуються на основі даних Федеральної резервної системи (Financial Accounts of the United States, Z.1).
Ключова відмінність
- IPI (рівень індексу): Рівень цін у момент часу t. Відображає вартість придбання інвестиційного кошика відносно базового періоду.
- Інвестиційна інфляція: Темп зміни індексу, що зазвичай вимірюється як логарифмічна різниця рік до року
Примітка: IPI — це ціновий індекс, а не індекс повної дохідності. Він вимірює подорожчання цін активів, виключаючи дивіденди, купони або ренту.
2. Охоплення (Universe)
Базовий всесвіт IPI складається з чотирьох основних блоків активів домогосподарств США:
- 1. Нерухомість (Житлова та комерційна)
- 2. Акції та частки у бізнесі
- 3. T-Bills, Депозити та грошові еквіваленти
- 4. T-Notes, Облігації та інструменти з фіксованим доходом
Допоміжні ряди: ВВП, CPI, Золото, Монетарна база та Готівкова валюта відстежуються для діагностичних цілей, але не входять до розрахунку самого IPI.
3. Дані (Цінові проксі)
Кожен блок активів представлений нормалізованим індексом цін (1959-01=100). Проксі обрані так, щоб відображати цінове подорожчання відповідного класу активів.
| Індикатор | Джерело | Series ID / Тікер | Роль в IPI |
|---|---|---|---|
| Індекс цін S&P 500 | S&P Dow Jones / Yahoo | ^GSPC | Ціновий проксі (Акції) |
| Індекс цін на нерухомість | Robert Shiller / FRED | CSUSHPINSA / MSPNHSUS | Ціновий проксі (Нерухомість) |
| Дохідність 3-міс T-Bill | ФРС (H.15) | TB3MS / ^IRX | Вхід для цінового проксі (Кеш) |
| Дохідність 10-річ T-Note | ФРС (H.15) | GS10 / ^TNX | Вхід для цінового проксі (Облігації) |
| CPI (Всі міські спож.) | BLS / FRED | CPIAUCSL | Діагностика / Порівняння |
| Монетарна база | ФРС / FRED | BOGMBASE | Діагностика (Сира) |
| Надлишкові резерви | ФРС / FRED | EXCSRESNS | Коригування для Чистої бази |
| Готівкова валюта | ФРС / FRED | MBCURRCIR | Діагностика |
Для пайових інструментів використовується ціновий індекс S&P 500 (не Total Return). Для боргових інструментів індекси цін конструюються з даних по дохідності (або використовуються прямі індекси цін, де доступні), щоб відокремити ефект зміни ціни від процентного доходу.
4. Структура портфеля та ваги
Ваги портфеля розраховуються на основі даних Z.1 Financial Accounts (Flow of Funds) ФРС США. Квартальні рівні (у млрд $) агрегуються у чотири блоки та лінійно інтерполюються до місячної частоти.
Вага w_'{'i,t'}' класу активів i у момент t дорівнює:
Де <Equation tex="V_{i,t}" /> — інтерпольована ринкова вартість класу активів i.
Мапінг серій Z.1
| Блок | Код Z.1 | Серія FRED | Опис |
|---|---|---|---|
| Нерухомість | LM155035015 | HOOREVLMHMV | Домогосподарства: Нерухомість (Ринкова вартість) |
| Акції та Бізнес | LM153064105 | HNOCEAQ027S | Домогосподарства: Корпоративні акції |
| LM153064205 | HNOMFAQ027S | Домогосподарства: Паї взаємних фондів | |
| FL152090205 | ENBABSHNO | Домогосподарства: Капітал некорпоративного бізнесу | |
| T-Bills та Кеш | FL153034005 | MMFSABSHNO | Домогосподарства: Паї фондів грошового ринку |
| FL153020005 | CDCABSHNO | Домогосподарства: Чекові депозити та валюта | |
| FL163069103 | NOCOPAQ027S | НКО: Чекові депозити та валюта | |
| Облігації та Депозити | FL153030005 | TSDABSHNO | Домогосподарства: Строкові та ощадні депозити |
| LM153061105 | HNOTSAQ027S | Домогосподарства: Казначейські цінні папери | |
| LM153061705 | AGSEBSABSHNO | Домогосподарства: Цінні папери агентств та GSE | |
| LM153062005 | MSABSHNO | Домогосподарства: Муніципальні цінні папери | |
| LM153063005 | CFBABSHNO | Домогосподарства: Корпоративні та іноземні облігації | |
| FL153065005 | MABSHNO | Домогосподарства: Іпотечні кредити (Актив) |
Джерело: Федеральна резервна система, реліз Z.1, Таблиця B.101 (Баланс домогосподарств та некомерційних організацій).
5. Конструювання індексу (Ланцюговий Фішер)
IPI конструюється як ланцюговий індекс цін Фішера для врахування змінних у часі ваг та ефектів заміщення. Розрахунок відбувається у чотири етапи:
Крок 1: Лог-зміни компонентів
Крок 2: Зростання за Ласпейресом та Пааше
Розраховуємо зростання, використовуючи ваги попереднього періоду (Ласпейрес) та поточного періоду (Пааше):
Крок 3: Зростання за Фішером
Ідеальний темп зростання Фішера — це середнє геометричне (середнє арифметичне у логарифмах) індексів Ласпейреса та Пааше:
Крок 4: Ланцюгова ув'язка
Рівень індексу оновлюється шляхом застосування темпу зростання Фішера до попереднього рівня:
6. Базові періоди та серії, що публікуються
Основна серія, що публікується на цьому сайті — IPI (1959=100).
Також доступна розширена історична серія (1913=100) для довгострокового аналізу. Серія 1959 року отримується переіндексацією:
7. Діагностика: Монетарний якір
Ми визначаємо Монетарний якір на основі Чистої монетарної бази (Net Monetary Base) для оцінки відхилень у цінах активів. Це не «справедлива вартість» у детерміністському сенсі, а референсна точка, заснована на кількісній теорії грошей, застосованій до ринків активів.
Чиста монетарна база (NMB)
Визначається як Монетарна база мінус Надлишкові резерви (з поправкою на сучасні режими резервування). Вона являє собою гроші високої ефективності, що реально підтримують економіку та ринки активів.
Спред IPI-NMB
Логарифмічне відхилення IPI від Чистої монетарної бази.
Інтерпретація та обмеження
- Спред > 0: IPI вище монетарного референсу (відхилення позитивне).
- Спред < 0: IPI нижче монетарного референсу.
- Кореляція не означає причинно-наслідковий зв'язок. Хоча IPI та NMB сильно корелюють у довгостроковій перспективі, короткострокові розбіжності є звичайними і можуть зберігатися довго.
8. Оновлення та перегляди
- Оновлення ваг: Дані Z.1 виходять щоквартально. Ваги IPI оновлюються незабаром після релізів Z.1, із застосуванням лінійної інтерполяції до місячних даних.
- Перегляд даних: Вихідні дані (особливо ВВП та Z.1) переглядаються агентствами, що їх випускають. Історичні значення IPI можуть незначно змінюватися при перегляді базових даних.
- Версія методології: v1.2 (Поточна). Еталонна реалізація:
IPI.xlsx.
9. Обмеження
- • Тільки індекс цін: IPI не включає дивіденди, орендний дохід або процентні виплати. Він суттєво нижчий за індекс повної дохідності (Total Return).
- • Проксі-представлення: Компоненти представлені широкими індексами (напр., S&P 500 для всіх корпоративних акцій). Це вносить ризик/помилку проксі.
- • Інтерполяція: Місячні ваги інтерполюються з квартальних даних, що може згладжувати внутрішньоквартальні зрушення портфеля.
- • Структурні розриви: Довгострокові серії (1913-теперішній час) охоплюють кілька монетарних режимів (Золотий стандарт, Бреттон-Вудс, Фіат), що впливає на інтерпретацію взаємозв'язків.